12月1日，投資者們參與醫療健康產業的方式正在悄然發生變化，除了并購退出漸成主要退出方式外，上市公司與PE聯手設立并購產業基金亦漸成勢。
　　6月19日，清科集團創始人、董事長兼CEO倪正東在“第四屆醫療健康產業投資與并購大會”上介紹：“在2013年A股IPO暫停，并購成為VC/PE新的退出選擇。這其中，由VC/PE主導的并購案例最多便發生在醫療健康行業，2013年共26起退出案例，并購漸成主要退出方式。”
　　另一值得關注的趨勢則是上市公司與PE聯手設立并購產業基金。天津海達創業投資有限公司投資總監陳巧表示：“上市公司與PE共同設立醫藥并購產業基金的案例比較普遍，相比一般的LP，行業內上市公司往往對戰略和投資有明確訴求和具備行業知識，在此背景下再由PE提供專業服務更加高效。”

　　掘金移動醫療

　　進入2014年，醫療健康產業的投資、并購等交易依舊保持強勁勢頭。老齡化、新醫改、城鎮化、消費升級等多重因素，讓醫療健康產業成為一塊價值8萬億的蛋糕。
　　據數據統計，從2010年12月至2014年5月份，醫療行業共發生投資事件456起，涉及企業369家，披露金額約385.25億人民幣。隨著新醫改進入深化改革的攻堅階段，醫療健康領域將步入產業并購整合的大時代。
　　2013年VC/PE關注領域中，醫療健康投資排名第三，僅次于TMT和房地產行業。隨著房地產行業在2014年的降溫，醫療健康已經成為僅次于TMT外最受投資人關注的領域。
　　業內許多VC/PE都對投資業務做減法，砍去了許多投資部門，但保留最多的就是TMT和醫療健康。2013年VC/PE共投資了210家醫療健康企業，為2008年以來最高，投資金額總計19.9億美元，僅低于“全民PE”火熱的2011年。
　　在醫藥健康產業并購火熱的大背景下，現在投資人較為關心的移動互聯網和醫療健康也正在形成交叉點，多位投資人均表示出對移動醫療的樂觀預期。
　　我們認為，未來應關注移動互聯網和醫療健康的結合，主要是軟件和硬件的共同結合，比如及時診療、健康管理等方面。”

　　上市公司聯手PE
    當前許多PE、機構投資者和企業的合作已經不局限于一個項目，而是看準了產業基金，走產業和資本合作的路子。
    這一趨勢在醫藥健康產業中則更為明顯。我們認為，并購仍是醫藥行業今年全年的主題，受益于行業整合和改革紅利，醫療器械、醫療服務和醫藥制造業都迎來并購整合的高峰期。

　　數據顯示，今年以來，陸續有近20家上市公司參與成立產業并購基金，總額超過150億元，其中，文化、醫藥類公司占據半壁江山，從上市前參股轉向并購。以去年九鼎投資為例，其借助并購投資和債權投資先后實現了對海南天煌制藥公司的兩次投資。

　　為了化解醫藥企業產能過剩等問題，工信部等有關政府部門近期將出臺相關文件，支持推動包括醫藥行業在內的數個行業的兼并重組，其目的在于去除醫藥行業的過剩產能。

　　隨著并購市場步入火熱期，不少機構或上市公司也開始傾向于從并購前端入手，尋找有市場發展潛力的并購標的并進行培育。這一過程中，并購基金成為并購標的的孵化器，比起傳統的直接收購模式更加靈活，也將在一定程度上降低上市公司的并購風險。

　　我們認為：“上市公司PE的模式除了對于LP一方而言效率更高外，對于PE來說，也是鎖定了投資的退出渠道。通過并購基金對外投資還能夠提高效率、避免錯失好項目；有專業PE的輔導還能夠降低風險，且可以避免收購對上市公司的短期業績造成一定影響。”

全國社會保障基金明確境內外投資范圍

　　明確境內外投資范圍

　　此次征求意見稿中明確指出，全國社會保障基金可以在中國境內市場投資運營，也可以在境外市場投資運營。投資運營全國社會保障基金，應當科學配置經國務院批準的固定收益類、股票類和未上市股權類等資產。

　　此次征求意見稿明確界定了社會保障基金的性質、用途和來源，為保證社保基金的安全性，明確了投資固定收益類、股票類和未上市股權類等資產的配置、收益的界定，同時在保值、增值方面，允許社保基金到金融市場以及國際市場的操作，都得到了明確。“允許到國際市場投資運營是一個國際通用的做法。如果僅僅像固定儲蓄一樣存入銀行，雖然相對安全但是收益會比較差；另外，多渠道投資也為社保基金提供了更大的運營空間。”丁純說。

　　據了解，全國社會保障基金的境外投資始于2006年。根據規定，基金境外投資最高比例為20%，投資范圍包括銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場產品，還包括債券、股票、證券投資基金以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。但目前，全國社保基金對境外投資只限于股票和債券，截至2010年末境外投資只占總資產比例的6.9%，這意味著社保基金“走出去”還有較大增長空間。

　　全國社保基金理事會也曾表示，今后幾年將逐步提高對境外的投資比例。同時，境外投資范圍也將擴大至對私募股權基金和未上市公司的直接股權投資，從新興經濟體開始逐步擴大到歐美地區，以財務投資為主，以委托中介組織投資為輔。

　　多年來專家學者都呼吁要拓寬社保基金的投資運作渠道，除了購買國債以外，可以投資一些風險相對比較低的行業。具體可以參考國外的一些基金運作，除了投資固定收益類、股票類和未上市股權類以外，還可以委托一些基金公司、保險公司來專業化運作，這方面可以積極探索。

　　多渠道優化資源配置

　　征求意見稿規定，全國社會保障基金專門用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑。作為國家保障儲備基金和百姓的“養命錢”，全國社會保障基金的保值增值一直備受關注。

　　我們認為，社會進入老齡化階段，未來的社會養老壓力會很大。一直以來，國家對基金的運作有嚴格的規定，即存在銀行、購買國債或者其他途徑，雖然從某種意義上說這對基金的風險控制相對安全，但是從這幾年的實際情況來看，銀行的利率趕不上通貨膨脹率，一年定期存款利率始終保持在3%左右，而通貨膨脹率高的時候會達到5%—6%，所以現有的一些保守的基金運作方式從嚴格意義上講并不安全，這個不安全主要來自于通貨膨脹率高于存款利率造成的資產縮水。

　　由于社保基金投資渠道有限，使得投資回報率相對較低，所以這部分投資回報收益難以抵御通貨膨脹。因此，社保基金要做好測算并進行科學資源配置分散投資。有些國有企業改制后，有較好的發展前景，這類優良國有企業都是基金可以考慮的投資方向。另外，還可以在固定收益有保障的基礎上選擇一些好的產業行業和公司進行投資。

　　此次征求意見稿還明確了部門監督職責。規定國務院財政部門、國務院社會保險行政部門負責全國社會保障基金的監督；國務院審計機關對基金實施審計監督并向社會公開。國務院外匯管理部門、國務院證券監督管理機構、國務院銀行業監督管理機構按照各自職責，對投資管理人投資、托管人保管全國社會保障基金情況實施監督。

　　今年6月份審計署公布的對全國社保基金理事會審計報告稱，由于管理不當，社保基金會基金和存款管理方面減少收入、損失、虧損達到175億余元。

　　對此，我們認為，投資需要設立門檻，一旦發現基金收益差就應及時調整，政府在這方面要出臺相應政策。同時，投資的方向要根據國家的產業政策進行轉變，保障安全持久的回報。還要完善相應的監管制度，盡量把問題消滅在萌芽之中。

                                                                 總辦室

                                                                 安夢匣